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洋河股份: 利润被泸州老窖连超3年, 市值不足汾酒50%

发布日期:2024-05-26 11:46    点击次数:189

本文系基于公开汉典撰写,仅手脚信拒却流之用,不组成任何投资提倡。

出品/公司商量室酒业组

文/淮上月

前不久,贵州茅台(600519.SH)掌门更换,丁雄军离任,张德芹接办。此时,恰是白酒上市公司赈济髻布2023年报与2024年1季报时辰,不少媒体对其任内判辨进行了盘货。

事实上,自从张联东2021年1月空降洋河股份(002304.SZ)后,贵州茅台、山西汾酒(600809.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)也在1年内接踵换帅。

近几年,白酒业堕入深度调养,有的企业逆势拓阛阓,有的企业忙着去库存。不少投资者念念知说念,这些新掌门上任的布景有何不同,上任后公司功绩判辨若何,是否合适业界当初的预期?

01.营收一语气2年负增长,5家头部白酒洋河首先换帅

提及2021年前后,茅五洋泸汾换帅的原因,可谓家家有本难念的经。

2017年,贵州茅台为首的头部白酒,营收霎时出现爆发性增长,系数这个词阛阓一语气2年齐处于近乎亢奋的状态。爆发性增长后,系数这个词行业需要喘语气,给经销商们一些缓冲空间。因此,2019,白酒头部企业险些一辞同轨延缓脚步。

2020年,新冠疫情爆发,多样酬酢场景消散,白酒行业首当其冲,于是各家酒企的营收进一步放缓。这时,阛阓冲刺阶段积存的问题容易爆发,这应该是2021年前后,5家头部白酒先后换帅的阛阓大布景。

在5家白酒中,洋河股份的问题最杰出。

2017、2018年,贵州茅台、山西汾酒在狂飙大进时,洋河股份的判辨就很一般,营收与净利润增速,远低于其余4家。

到了2019年,别家仅仅前进脚步放缓,这家江苏名酒的营收与净利润,却成功酿成了负增长。

2020年头,洋河股份2019年年报发布后,濒临阛阓质疑,时任掌门东说念主王耀在内的处置层宣称,这是公司主动进行调养。

2020年,洋河营收陆续大滑坡,出现8.76%的负增长,净利润微增1.35%。这种景色,引起公司表里越发活气。

张联东即是在这个布景下,于2021年头空降洋河,接替王耀,出任新掌门。

与张联东身份近似,2021年下半年下车源头的丁雄军、袁清茂,相似属于空降军。不外。两者的责任不同。

业内东说念主士分析,丁雄军空降茅台,是因为前任贪腐出事,他相配于救火队长。袁清茂空降汾酒集团,则担负着高位接盘,稳住汾酒功绩的重担。

至于2022年头,先后接任五粮液、泸州老窖掌门的曾从钦、刘淼,则属于集团里面顺位交班,刘淼更是公司里面成长起来的领军东说念主。

02、张联东上任3年未能扭转劣势,洋河净利润被汾酒与泸州老窖反超

天然滴水不漏,但回偏激来看,洋河股份功绩那时一遇风吹草动,营收与利润就大幅波动,实质上照旧因为渠说念动销不畅,库存积压导致。

这少许,与五粮液的情况大同小异。曾从钦上任以来,很大一部分元气心灵,即是用于渠说念正经去库存。

那么,张联东等东说念主上任后,5家头部白酒功绩判辨若何呢?

从营收增长角度看,2021-2023年间,除了贵州茅台,其余4家头部白酒,总体上看,增速均是逐年放缓,惟有贵州茅台逆势增长。

从净利润增长看,山西汾酒、泸州老窖、五粮液齐是渐渐放缓;比拟山西汾酒、泸州老窖越过20%的年度增速,五粮液的净利润增长比较低,历久在20%以下。

贵州茅台照旧逆势增长,从2021年的12.34% ,一语气两年增长19% 以上。

比较歪邪的是洋河股份,净利润增速极不安谧,就像巫师跳大酷似的,忽高忽低。

2019年,洋河股份净利润下滑9%,2020年仅增长1.34%,2021年0.34%,2022年霎时飙升到24.91%,2023年又跌到个位数,仅有6.8%。

2021年,洋河股份净利润75.08亿元,泸州老窖79.56亿元,越过洋河股份4.48亿元。

此前,洋河上市的第2年,也即是2010年,公司净利润就越过老牌名酒泸州老窖。尔后,洋河一直保握最初。没念念到,10年后被泸州老窖反超 。真的三十年河东,三十年河西。

2022、2023年,泸州老窖净利润陆续越过洋河。

2023年,山西汾酒的净利润104.4亿,超出国河4.2亿元。

同庚,山西汾酒、泸州老窖营收携手站上300亿元大关,其中汾酒319.3亿,仅比洋河股份少11.8亿元。

03.5年时辰阛阓表情大变,白酒老三地位摇摇欲坠

2021年头,张联东下车源头时,这个空降兵也曾被业界交付厚望,但愿他能冲破公司发展僵局,扭转营收与利润增长下滑趋势。

不外,洋河近3年的财报数据标明,这位新掌门也许让许多东说念主失望了。

天然,冰冻三尺非一日之寒。

如前所述,洋河股份的劣势,早在5年前,前任掌门东说念主王耀在职时就已显现苗头。张联东上任后,这种劣势依旧,他这个空降兵没能实时扭转辛苦。

然而,营收与利润增速一语气多年不如竞品,仍是危及洋河在业内地位。

国内白酒可爱以梁山枭雄排座席,中枢打算是年度总营收,援救打算是公司总市值。

2019年当年,关于白酒上市公司来说,茅五洋泸汾的排序是莫得争议的,这从2018年底,5家头部白酒年度营收与年底收盘总市值名次上,不错看得一清二楚。

2018年洋河股份的营收,超出第4名泸州老窖111亿,而山西汾酒当年营收仅94亿。

2019年4月年报发布时,某媒体这么簸弄:洋河营收与泸州老窖的差额,多出了一个汾酒还不啻。

这话天然辛辣却亦然事实。

这一年,洋河的净利润81.15亿,山西汾酒15.07亿,泸州老窖34.86亿,前者比后两者加起来齐多。

成本阛阓也相似如斯,2018年底洋河总市值1186亿,汾酒与泸州老窖加起来才639亿。

然而,事情在2018年后开动出现变化,山西汾酒与泸州老窖的营收与利润增速大幅卓越洋河股份,成年累月,频频刻刻,到了2023年底,行业与阛阓表情已变得面庞全非。

04.上任后洋河股价下降48%,张联东薪酬高潮76.85%

数据娇傲,2023年底,白酒头部公司TOP5的营收中,除了贵州茅台以1506亿营收鹤立鸡群,五粮液833亿稳居第二外,洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的营收齐在300亿以上。

与5年前,洋河股份将后两者甩开一条大街比拟,脚下,这三者险些站在了吞并说念跑线上。

2024年,山西汾酒力求营收同比增长20%傍边,泸州老窖是不低于15%,洋河股份则是5%-10%之间。以此推算,汾酒、老窖营收卓越洋河,只怕为时不远。

关于外界觉得有些偏低的增长标的,张联东默示,现在白酒行业已干涉深度调养期,“存量竞争、结构增长、品牌逢迎”等趋势将握续突显,阛阓竞争将愈发厉害,公司主动放慢转型,是为了更高质料、更可握续、愈加健康发展。

这个口气,与2019年财报发布后,洋河公司干系厚爱东说念主的表态险些如出一辙。

业内东说念主士坦言,说白了,即是公司渠说念库存积压,价钱天花板突破清贫,洋河还要陆续“苟”下去。

不管若何,2018年以来,长达5年的长跑中,在TOP5白酒阵营里,洋河股份事实上正缓缓被其他敌手甩开,堕入掉队状态。

数据娇傲,2023年底,相干于2018年底的年度总营收,TOP5白酒中,山西汾酒增长了239.68%,洋河股份仅增长36.82%;与此同期,山西汾酒总市值增长1140%,洋河股份仅40%,只及前者零头。

赫然,成本阛阓已用看不见的手,对茅五洋泸汾的盈利智商与成长性,作念出了我方的判断与选拔。

就像格雷厄姆所说:“阛阓历久是一台称重机,短期是一台投票仪。”

要是单纯以新掌门上任以来,5家白酒上市公司的股价判辨看,截止丁雄军下野的2024年4月30日,贵州茅台高潮11.34%,泸州老窖1.48%,山西汾酒-14.8%,五粮液-21.09%,洋河股份-48.07%。

浅易点说,即是丁雄军、刘淼上任后,公司市值高潮了;袁清茂、曾从钦、张联东上任以来公司市值下降,其中,洋河股份跌幅高达48%,市值挥发1338亿。

2024年4月30日收盘,洋河股份总市值1432亿元,古井贡酒酒1434亿。尔后,好几个往异日,洋河股份总市值齐被古井贡反超,沦为行业第六。

事实上,洋河股价的下降,险些连络了新一届处置层系数这个词任期。

工夫,处置层中多东说念主薪酬微降,但张联东的薪酬大幅增长。

公开数据娇傲,2021年张联东的薪酬为111.9万元,2022年为191.7万元,2023年为197.9万元,3年增长76.85%。

公司商量室曾致函洋河股份公司,权术这么涨薪,是否合适公司干系功绩激发机制,对此有莫得什么话对投资者说?截止发稿,一直莫得赢得对方回话。





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